从港股三朵金花爆发看中国新消费崛起

发布时间：2025-07-01 23:13:43 来源：洞见社 作者：知识

　　在中国新消费浪潮中，泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金三家港股上市公司犹如“三朵金花”绽放2025港股市场。它们分别从潮玩、茶饮、黄金饰品三大细分赛道崛起，以市值暴涨的亮眼表现成为资本市场焦点。

　　掀全球潮玩热潮 泡泡玛特的情绪价值生意经

　　泡泡玛特公布的2025年第一季度业绩显示，公司整体收入同比大增165%至170%。具体来看，中国区收入增长95%至100%，海外收入则增长475%至480%。在股价表现上，6月16日泡泡玛特总市值逼近3700亿港元，创历史新高，较2024年3月低点累计上涨超10倍。

　　分析人士称，泡泡玛特的爆发式增长在于其捕捉到新一代消费人群从“功能消费”转向追求“情感价值”这一市场变化，通过IP运营+稀缺性营销，将普通玩具升级为具有收藏价值的“潮流艺术品”，潮玩已经成为表达个性、融入圈层的“社交货币”。2025年上半年，经典IP Labubu系列销售额超30亿港元（同比+68%），会员复购率提升至48%（同比+6个百分点），验证了情绪消费的商业价值。

　　以泡泡玛特为代表，布鲁克、卡游、52TOYS等IP衍生品企业日渐勾勒出文化新消费市场崛起的剪影。在国内从物质稀缺走向精神丰裕的时代切换背景下，整个社会从“大众单一市场”向“精细化人群市场”转变，以“Z世代”为代表的消费新势力正在重塑追求个性和自我表达的消费新生态。

　　但泡泡玛特也曾经历市值不到150亿港元的至暗时刻，转机出现在2024年“毛绒绒”的Labubu爆红和泡泡玛特海外业务进入爆发期。

　　Labubu隶属的The Monsters精灵天团系列诞生于2015年，泡泡玛特在2019年签下这一系列IP后并未大火。直到2024年，经过工艺创新的搪胶毛绒版Labubu在明星效应的带动下时尚破圈，引领“即时陪伴”的毛绕包挂潮流，由此拉开 Labubu风靡东南亚乃至全球的序幕。

　　如同Labubu不是2024年“横空出世”一样，泡泡玛特海外业务也不是突然“遍地开花”。早在2018年，泡泡玛特已经成立海外事业中心，2023年其海外营收已达10.66亿元。2024年是泡泡玛特前瞻性海外布局全面兑现的一年，其线下门店数量增至130家（含合营），机器人商店达到192台。在越南、印度尼西亚、菲律宾、意大利、西班牙五个国家，泡泡玛特开设了首家线下门店，同时在全球多地的地标性位置如英国牛津街、法国卢浮宫等地成功开设线下门店。

　　国际业务增长也离不开线上渠道全面打开所释放的能量。2024年，泡泡玛特在海外线上渠道的收入同比增长834%，其中来官网、Shopee、TikTok的收入分别增长了1246.2%、656%和5779.8%。

　　同时泡泡玛特也因地制宜在不同国家和地区打造更多符合本土消费者喜爱的产品。东南亚推宗教联名款，中东设计戴头纱的Molly，欧美主打赛博朋克风，精准匹配地域文化偏好，因而广受海外消费者追捧。2024年财报显示，泡泡玛特港澳台及海外业务营收50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比提升至38.9%。

　　下一步，泡泡玛特现象能否持续，取决于新IP孵化效率和全球化推进深度。构建IP宇宙而非单点爆发，或许是泡泡玛特需要深入思考的课题。

　　4元柠檬水撬动千亿市值 蜜雪冰城的下沉市场方法论

　　1杯4元的柠檬水，一套扎根县域的供应链网络，一家市值千亿的港股新贵勾勒出中国新消费崛起的另一个剖面。

　　2025年3月3日，现制饮品龙头蜜雪冰城创造了现象级IPO，蜜雪冰城上市首日开盘价262港元/股，最高触及298港元/股，收报290港元/股，较发行价上涨43.21%，对应总市值近1100亿港元，不仅打破了长久以来新茶饮品牌的“破发魔咒”，也是2025年以来首日上市股价表现最好的新股。

　　蜜雪冰城的商业模式基于其精准捕捉大众消费市场对“极致性价比”的刚性需求，通过供应链效率革命+下沉市场深耕，将平价茶饮升级为全民日常消费品。

　　当一二线城市茶饮市场渐趋饱和，蜜雪冰城用门店地图分布让我们看到了下沉市场潜力，其57.4%的门店位于三线及以下城市。在国内消费分级背景下，县域及乡镇市场正从“无品牌消费”向“高性价比品牌消费”转变，以“小镇青年”为代表的消费群体渴求与城市同步的消费体验。

　　面对县域市场“低客单价+高物流成本”的悖论，蜜雪冰城以分布式仓储破局，五大生产基地配合90%县域覆盖的12小时物流网络，将冷链覆盖率提升至97%。在河南、山东等人口大省，“前店后厂”模式使配送半径缩至300公里，县域门店存活率超90%。

　　蜜雪冰城的商业本质并非饮品零售商，而是一家供应链巨头。其94%的收入来自向加盟商销售原料、设备及包装材料，加盟费仅占收入的2.4%。蜜雪冰城自建的柠檬种植基地和茶叶加工厂将核心原料成本降低30%，2024年推出的“区域仓+智能补货系统”更是将单店库存周转天数压缩至18天（行业平均25天），大幅降低了损耗率。

　　据了解，蜜雪冰城门店食材60%以上为自产，核心原料100%自产，公司还在全国范围内打造了高效的物流体系（能够在12小时内送达中国90%以上的县级地区），并拥有管理供应链的数字化工具。

　　通过深度整合供应链和对上游原材料对高度掌控，蜜雪集团在各个市场上都具有较强的高性价比定位。截至2024年，蜜雪冰城在中国及海外11个国家拥有超过4.6万家门店，庞大的门店规模优势进一步摊低供应链成本，实现优势闭环。

　　国金证券研报显示，蜜雪冰城拥有业内布局最早、规模最大的供应链体系。近期高盛上调蜜雪冰城2025至2027年盈利预测2%至3%。此外，蜜雪集团获纳入恒生综合指数成份股，变动将于6月9日起生效，可见资本市场对蜜雪冰城增长潜力的认可。

　　港股新王上市一年涨幅20倍 老铺黄金的中奢新贵“神话”

　　一口价黄金的魔力，让北京SKP商场里衣着考究的消费者排队5小时抢购每克溢价超500元的黄金饰品。这一幕的主角老铺黄金正以颠覆行业的姿态改写中国奢侈消费的规则。

　　2024年6月，老铺黄金以40.5港元/股登陆港交所，短短1年时间股价突破800港元，累计涨幅超20倍，市值一度站上1700亿港元，成为港股股价新一任股王，高端消费的资本映射终于在黄金赛道找到出口。

　　支撑市值暴涨的是亮眼的业绩表现。2024年财报显示，仅有36家门店的老铺黄金实现营收85.06亿元，同比增长167.5%，净利润14.73亿元，增长253.9%。具体而言，单店年均营收3.28亿元，坪效1.2万元/平方米/月。更惊人的是会员裂变速度，忠诚会员数从2023年的20万飙升至2024年的35万，其中年消费超百万的客户贡献26%营收。

　　这与近年来奢侈品市场表现形成迥异反差。贝恩咨询在2024年奢侈品市场报告指出，过去两年间，奢侈品市场失去了5000万进取型消费者，但老铺黄金的销量爆发让我们看到，消费者并非放弃高端消费，而是原有的奢侈品牌与消费者的最新需求产生了偏差，他们迫切需要找到契合其全新审美及消费认知的产品。

　　老铺黄金正当其时填补了这个缺口，在工艺、定价、门店布局等多个层面走出奢侈品牌全新路径。老铺黄金成立于2009年3月，是国内率先推广古法黄金概念的品牌，后经过两次关键的工艺创新形成自身独有特色，其中“花丝镶嵌、错金”技艺为中国历代宫廷制金技艺，为国家非物质文化遗产，与中国博大精深的传统文化深度关联，进入文化消费赛道，成为代表中国时尚潮流的奢侈品新势力。

　　老铺黄金的另一个对行业规则的颠覆性创新在于其彻底重构了黄金饰品的定价逻辑。传统黄金品牌普遍采用的克重计价法，消费者紧盯金价波动，带来行业周期性波动。而老铺黄金直接全产品线“一口价”，强调设计、工艺、文化等无价附加价值，加之每年两次固定提价，强化“只涨不跌”的预期，赋予产品“家族传世”的收藏价值。

　　从创始之初，老铺黄金就定位于高净值人群，在消费者心中的心智地位正在逐渐超越传统奢侈品牌。在其Pre-IPO领投方黑蚁资本所做的消费者访谈中，更多的消费者提到，购买奢侈品可以通过logo（品牌标志）来满足自我实现、尊重、团队社交的需求，但购买老铺黄金，是通过做工精细程度与产品美学价值来展现自己的消费能力、社会地位、审美品位。

　　更值得关注的是，高净值人群更关注文化内涵，当新中式成为时尚风向标，老铺黄金与故宫等中国传统文化IP联名，以文化为灵魂赋予产品意义，通过工艺壁垒与文化IP结合，满足消费者对“独特性”与“文化归属感”的双重需求。这一趋势也与前述这一波新消费革命中“精神消费”崛起的趋势相吻合。

　　中国新消费崛起的本质是“价值创造”的回归，在消费市场势头迅猛的品牌都具有颠覆传统，重新定义价值的能力，他们敏锐捕捉到新的消费群体个性化需求，并以全新的工艺设计、渠道布局、营销策略和供应链体系抢占新消费崛起浪潮下的细分市场机遇，他们是新时代的弄潮儿，并将引领中国新消费走向更广的国际市场。

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